《大行》里昂：全球人形機械人行業投資焦點轉向商業化及辨識贏家

里昂發表研究報告指，於IF26期間，投資者對全球人形機械人(humanoid)行業興趣依然強勁，但討論已明顯由理解技術/行業，轉向評估商業化、價值捕獲及投資機會；該行對人形機械人行業長遠前景維持高度建設性看法。

該行指出，投資者愈來愈聚焦辨識潛在贏家、評估供應鏈受惠者，以及監察特斯拉(TSLA.US) -4.610 (-1.290%) 盤前 +0.405%Optimus Gen3路線圖、行業邁向量產等關鍵催化劑。

討論亦更著重領先美中開發商的商業化時間表、產能爬坡，以及真實場景部署例子，而非再爭論技術本身是否可行。

該行認為，領先人形機械人整合商因掌握關鍵技術，並能產生及累積專有真實世界數據，結構上更有利；有關數據優勢料成為實體AI最重要競爭護城河之一。

由於可公開投資的人形機械人整合商有限，投資者注意力仍集中於供應鏈，並普遍同意現時屬辨識潛在贏家的關鍵時期，因不少領先開發商正於量產前決定供應商。

該行指，市場對催化劑的預期大致與其一致，包括宇樹(688836.SH) -0.620 (-0.137%) 上市、特斯拉Optimus Gen3路線圖，以及領先私人開發商未來融資輪次；更重要的是，未來3至18個月由試點部署過渡至量產，或是提升市場對商業化信心最重要催化劑。

估值方面，該行認為行業仍處早期、難預測正常化盈利，傳統市盈率或企業價值對EBITDA參考價值有限，繼續視市銷率為最實用框架。

(A股報價延遲最少十五分鐘。

) (美股為即時串流報價； OTC市場股票除外，資料延遲最少15分鐘。

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