《大行》高盛：中國物業按揭利息補貼支持範圍窄於預期 料溫和提振需求

高盛發表研究報告指，全國性房屋按揭利息補貼範圍僅限首次置業者的新建商業按揭貸款，不適用於現有按揭借款人，對現有按揭借款人的影響將小於該行及市場早前預期；對樓市而言，政策有助負擔能力及定價，但資格門檻較窄、補貼年期有限，整體需求提振料屬溫和，而非全面支持。

該行情景分析顯示，利息補貼帶來的每月還款節省，或相當於家庭可支配收入約10%，若配合更長按揭年期，最高可達二十多個百分點；該行估計每年向家庭發放的按揭利息補貼合計約150億元人民幣，視乎符合資格的按揭佔比而定。

政策細節包括：適用於一年政策窗口內發放、建築面積上限120平方米、房價上限150萬元人民幣的首套房新建商業按揭（不包括再融資）；按年補貼1%利息、最長5年，每戶合資格貸款本金上限100萬元人民幣；資金由中央與地方政府按90%/10%分擔。

該行視現有計劃為起點而非終點，未來或可擴大合資格物業定義、提高房價上限、延長補貼年期等，但下一輪擴展將視乎未來6至12個月實體市場表現。

該行覆蓋發展商股價自9月15日近期低位平均已升16%，同期MSCI中國/滬深300分別跌1%/2%，或反映市場對刺激政策的預期，由於政策支持範圍窄於預期，短期股價或現波動。

不過，覆蓋組合平均2026年預測市賬率0.5倍、較強國企約0.6倍，該行認為估值已反映828政策落地及樓價復甦下股本回報率改善放緩。

該行維持華潤置地(01109.HK) +0.100 (+0.328%) 沽空 $2.31億; 比率 22.124% 、中國海外發展(00688.HK) -0.210 (-1.571%) 沽空 $1.72億; 比率 39.116% 、中國金茂(00817.HK) -0.050 (-3.650%) 沽空 $3.66千萬; 比率 22.256% 及綠城中國(03900.HK) -0.200 (-2.985%) 沽空 $6.92千萬; 比率 30.052% 「買入」評級，維持新城發展(01030.HK) -0.040 (-2.676%) 沽空 $7.57百萬; 比率 16.043% 萬科企業(02202.HK) -0.020 (-0.712%) 沽空 $2.48千萬; 比率 5.706% 「沽售」評級。

數據更新於 2026/09/30 16:08房地產開發類同業平均累積表現 -8.67%年初至今1個月 +0.29%股份 | 投資評級 | 目標價(港元)中國海外(00688.HK) -0.210 (-1.571%) 沽空 $1.72億; 比率 39.116% | 買入 | 16.8元華潤置地(01109.HK) +0.100 (+0.328%) 沽空 $2.31億; 比率 22.124% | 買入 | 38.8元綠城中國(03900.HK) -0.200 (-2.985%) 沽空 $6.92千萬; 比率 30.052% | 買入 | 9.5元中國金茂(00817.HK) -0.050 (-3.650%) 沽空 $3.66千萬; 比率 22.256% | 買入 | 1.85元新城發展(01030.HK) -0.040 (-2.676%) 沽空 $7.57百萬; 比率 16.043% | 沽售 | 1.55元萬科企業(02202.HK) -0.020 (-0.712%) 沽空 $2.48千萬; 比率 5.706% | 沽售 | 2.5元(港股報價延遲最少十五分鐘。

沽空資料截至 2026-09-30 12:25。

)。