《大行》大摩：歐盟或堵中國製PHEV關稅漏洞 短期利潤率較銷量更關鍵

摩根士丹利發表研究報告指，歐盟或將反補貼關稅延伸至中國製造的插電式混合動力車(PHEV)。

PHEV在2024年純電車(BEV)措施中獲豁免，其後佔中國對歐盟汽車出口比例由2024年的6%升至2026年前7個月的28%。

該行認為，短期而言利潤率及出貨時機較銷量更重要；中期則本地化生產較關稅本身更關鍵。

該行指出，歐盟委員會主席馮德萊恩9月16日國情咨文，是近期需關注事件，惟該行並不知悉當日已安排公布中國汽車關稅措施；9月17日歐盟貿易政策委員會亦需要關注。

相關內容《大行》浦銀國際列出4月南向資金淨流入港股前20大個股名單(表)若對比亞迪(1211.HK)等徵收17%額外關稅，以每輛1.7萬至2.2萬歐元的中國製PHEV計算，或增加約2,900至3,700歐元(約2.2萬至2.9萬元人民幣)成本，可能侵蝕大部分出口利潤，故初步影響料更多反映在海外毛利率而非銷量，車企或先以部分加價、吸收利潤及更豐富產品組合應對。

該行又指，若出現明確實施日期，或再現2024年BEV經驗，即整車廠在臨時關稅前加速出貨、其後消化庫存，或扭曲2026年下半年出口數據。

當動力總成替代效用減弱後，產業緩解策略將由BEV轉向PHEV替代，再轉向中國出口及歐洲本地化，歐洲生產、代工及合資料加快；比亞迪的規模及本地化計劃(如匈牙利)有助緩解，上汽亦確認西班牙本地廠。

與2024年不同，歐盟現有更清晰替代框架，2026年1月有關價格承諾的指引容許最低進口價並結合歐盟投資承諾，潛在PHEV關稅最終或成爭取最低價格加本地化承諾的談判籌碼，而非最終政策結果。

該行指，2026年前七個月，比亞迪及上汽在歐洲銷售的PHEV分別約11.2萬輛及2.7萬輛，佔各自海外銷售約5%至10%。

中國整車廠表示有信心透過供應鏈成本優勢消化約20%關稅，但本地化將愈趨重要。

歐洲整車廠方面，保護主義措施料利好所有整車廠，對歐洲敞口較大的量產車企、尤其雷諾更為相關。