儘管殖利率升高 貨幣貶值交易仍將支撐黃金

MoneyDJ新聞 2026-09-15 10:01:46 黃文章 發佈 金拓新聞報導，美國公債殖利率上升以及市場對貨幣政策日益偏向鷹派，使黃金價格面臨挑戰，因為殖利率上升會提高持有這項無收益資產的機會成本。

不過，黃金、殖利率與美元之間的傳統關係正在減弱，避險需求與央行持續買進黃金則提供支撐。

LPL金融公司首席技術策略師亞當·特恩奎斯特（Adam Turnquist）表示，隨著黃金、殖利率與美元之間的傳統關係持續瓦解，貴金屬市場仍可能獲得強勁支撐。

特恩奎斯特表示，日益升溫的「貨幣貶值交易」有助於推動黃金與殖利率走勢出現背離。

避險與避險對沖需求、央行持續買進黃金，以及實體黃金支持的交易所交易基金（ETF）資金重新流入，都為金價提供重要支撐，抵銷公債殖利率上升所帶來的壓力。

越來越多分析師指出，黃金與公債殖利率之間日益擴大的背離，可能成為黃金投資人越來越重要的觀察指標。

雖然10年期美國國債殖利率升至5%將提高持有黃金的機會成本，並可能持續造成短期價格波動，但黃金在利率走高的環境下仍能維持韌性，而且美元並未同步出現相應幅度的強勢，這顯示投資人的注意力仍集中在更廣泛的財政與貨幣風險之上。

特恩奎斯特指出，美國10年期國債殖利率正迅速接近5%，背後同時存在通膨、地緣政治與財政疑慮。

尤其近期中東局勢升高，加上石油供應受限，油價重新上漲至數個月高點，使市場重新擔心能源價格將推升通膨。

與此同時，美國財政赤字及政府債務持續增加，也讓投資人更加關注未來美國國債供給。

換句話說，目前美債殖利率上升並非單純由聯準會升息預期所造成，而是貨幣政策、通膨與財政風險共同作用的結果。

從黃金傳統定價邏輯來看，這確實是一個相當不利的組合。

利率上升會提高持有黃金的機會成本，而如果美元同時走強，黃金對持有其他貨幣的投資人而言也會變得更加昂貴。

因此，過去黃金往往與美國實質殖利率呈反向關係，並與美元走勢存在一定程度的負相關。

然而，這套傳統關係目前正在弱化。

特恩奎斯特也指出，雖然較高利率及市場重新定價鷹派貨幣政策確實對黃金造成壓力，但金價仍然展現令人意外的韌性。

其中一個重要原因，就是市場正在形成所謂的「貨幣貶值交易」。

所謂貨幣貶值，是投資人開始擔心政府債務持續增加、財政赤字難以控制，以及政府可能透過通膨或金融抑制方式降低實際債務負擔。

在這種環境下，黃金的角色便從單純的「無息資產」轉變成對沖貨幣信用與財政風險的資產。

即使美債殖利率很高，只要投資人認為未來美元購買力或美國財政狀況存在更大的長期風險，仍可能選擇配置黃金。

此外，地緣政治風險也強化黃金的避險功能。

當前中東衝突、能源供應中斷以及荷姆茲海峽風險，使油價重新突破每桶100美元的重要心理關卡。

油價上漲又可能推高全球通膨，使金融市場同時面臨「能源危機、通膨升溫與利率上升」三重壓力。

在這種環境下，黃金雖然受到殖利率上升壓制，但避險資金也可能持續流入，形成多空力量抵銷的局面。

（圖片來源：MoneyDJ理財網資料庫） ＊編者按：本文僅供參考之用，並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦，讀者務請運用個人獨立思考能力，自行作出投資決定，如因相關建議招致損失，概與《精實財經媒體》、編者及作者無涉。