商品通膨與財政風險交織 黃金多空力量再平衡

MoneyDJ新聞 2026-09-02 10:00:41 黃文章 發佈 金拓新聞報導，盛寶銀行（Saxo Bank）大宗商品策略主管奧勒·漢森（Ole Hansen）報告表示，受商品價格上漲所引發的短期通膨疑慮影響，金價正在測試每盎司約4,350美元附近的支撐。

儘管較高的實質利率與走強的美元對黃金不利，但市場對政府債務與貨幣貶值的長期疑慮，仍持續支撐黃金的長期上升趨勢。

漢森指出，目前市場正處於兩股力量拉鋸之中：一方面，聯準會為壓低通膨而維持較高利率，推升實質殖利率並增加黃金的持有成本；另一方面，政府債務不斷攀升、財政可信度受到考驗，以及市場對貨幣貶值的疑慮，卻又構成黃金長期的結構性支撐。

然而，這次通膨問題具有一個值得注意的特徵，就是部分通膨壓力來自供給面，而非單純的需求過熱。

近期原油、糖、小麥及玉米等商品價格上升，反映地緣政治、天候以及供應鏈等因素正在推升生產成本。

美國與伊朗衝突升級推升油價，烏克蘭戰爭與全球不利天候則影響能源及農產品供應，這些因素都不是單靠升息就能有效解決。

央行可以透過提高利率降低消費、投資及信貸需求，卻無法直接增加原油、天然氣、煉油產能或農產品供給。

如果油價因地緣政治而上漲，聯準會即使升息，也無法增加全球石油產量；如果小麥與玉米因天候不佳而減產，貨幣政策同樣無法改變收成。

換言之，供給衝擊所造成的通膨，可能迫使聯準會維持較高利率更長時間，但這並不代表升息本身可以解決通膨根源。

這種「供給型通膨＋高利率」的組合，反而可能埋下未來黃金重新上漲的伏筆。

假設能源與農產品價格持續上漲，通膨下降速度慢於預期，聯準會因而延後降息甚至維持緊縮政策，美國政府的利息支出便會進一步增加。

當政府債務規模已經相當龐大時，利率每上升一個幅度，都可能使財政負擔快速增加。

市場因此可能開始從「聯準會能否控制通膨」轉向「政府是否能夠長期承擔高利率」的問題。

漢森強調一個關鍵差異：由可信度高的央行為打擊通膨而推升的實質利率，通常不利於黃金；但如果長期殖利率的上升主要反映市場對政府債務永續性、大量發債及財政可信度的擔憂，情況便有所不同。

前者代表貨幣政策具有控制通膨的能力，後者則可能反映市場開始擔心政府與貨幣體系本身的信用風險。

因此，投資人不能只看到「殖利率上升」就直接判斷黃金必然下跌。

更重要的是判斷殖利率為何上升。

如果殖利率上升主要來自經濟強勁、通膨下降以及市場對美國政策可信度提高，那麼黃金確實可能受到較大壓力；但如果殖利率上升主要來自財政赤字擴大、政府發債供給增加及通膨風險升高，黃金反而可能在短期修正後重新受到資金青睞。

（圖片來源：MoneyDJ理財網資料庫） ＊編者按：本文僅供參考之用，並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦，讀者務請運用個人獨立思考能力，自行作出投資決定，如因相關建議招致損失，概與《精實財經媒體》、編者及作者無涉。